Norges Bank kuttet noe overraskende renten i september, men samtidig reduserte de sannsynlige fremtidige rentekutt i forhold til tidligere signaler. Dermed steg markedsrentene utover på rentekurven (3-års renten steg 0,2 %-poeng i september).

Viktigere for aksje- og kredittmarkedene var utviklingen internasjonalt. Optimismen rundt AI i USA, rentekutt fra FED og godt opprettholdt bilde av den økonomiske veksten i USA ga en ny måned med sterke aksjemarkeder. Spesielt gjorde dette seg gjeldende i teknologiselskaper og «magnificent 7» spesielt (+9 % i september). Også fremvoksende økonomier steg kraftig i september (6,5 %). Det har vært en del frykt for utviklingen i arbeidsmarkedet etter noen svake månedstall. Imidlertid har de mer oppdaterte ukestallene for arbeidsledige gjennom september vært beroligende. Vekststyrken i amerikansk økonomi er god for øyeblikket og de enorme AI relaterte investeringene er nå en vesentlig faktor i så måte.

Europeisk økonomi slurer på relativt lav marsjfart (spesielt i Tyskland), men vekstforventningene for neste år har økt til over trendvekst bl.a. som følge av den store varslede forsvars- og infrastrukturpakken i Tyskland.

Prisingen av aksjer er høy, først og fremst i USA, men også i Europa og Norge kryper vi nå såvidt over nøytral prising. Vi undervekter internasjonale aksjer og beholder nøytralvekt i norske aksjer og i high yield. Bufferen i det norske high yield markedet i forhold til internasjonale kredittmarkeder er fortsatt å anse som attraktiv.