FIRST Global Focus A

Fondets utvikling

FIRST Global Focus leverte en avkastning på 8.1% i juli vs. en nedgang på 4.1% for referanseindeksen MSCI World AC (Norsk valuta). YTD er fondet ned 7.1% i norske kroner vs. MSCI World AC som er opp 4.7%.

Billige aksjer på moten igjen etter AI-korreksjon i juli?

Juli ble en solid måned for FIRST Global Focus med en solid oppgang i et fallende marked.

AI-boomen fikk en kraftig korreksjon med en nedgang på 25% på det meste fra toppen i juni, og endte juli med en nedgang på 18% siden juni-toppen («iShares Future AI & Tech ETF»). Markedet begynner nå for første gang å stille mer spørsmål til den ekstreme og i våre øyne ukritiske veksten i investeringer innen datasenter med resulterende svake kontantstrømmer, kraftig økende gjeld og ekstremt kreative finansieringsordninger. Det er blitt mer fokus på det faktum at de største kundene av datasentrene er de to tapsbringende selskapene OpenAI og Anthropic, spesielt etter at deres forretningsmodeller nå blir truet av ekstremt gode og billige kinesiske åpne modeller som er blitt lansert de siste ukene.

FIRST Global Focus har ingen direkte eksponering mot de mest kjente AI-casene, mens mange av selskapene i vår portefølje vil dra nytte av AI i sin daglige drift. I tillegg har fondet store posisjoner i kinesiske «Mag-7» selskaper som gir liknende eksponering som de amerikanske motpartene, men til en brøkdel av prisen. Flere av våre kinesiske selskaper har også «skjulte» verdier i form av eierandeler i noen av de mest spennende kinesiske AI selskapene, noe som knapt er priset inn. Alibabas eierandel i CXMT utgjør nå hele 10% av verdien av Alibaba, etter at CXMT ble børsnotert til en eventyrlig prising i juli. Meituan og Alibaba er store investorer i Moonshot AI («Kimi»-modellene).

Bidragsytere

Mens AI-boomene fikk en kraftig korreksjon i juli, så var det hyggelig å se at billige og gode aksjer igjen ble populære! På lang sikt er aksjemarkedet tross alt en vekt – og vi tror at det å se på prislappen og å kjøpe kvalitetsselskaper er viktige suksesskriterier på lang sikt.

Greggs, JD.COM og Meituan var de sterkeste bidragsyterne med et samlet bidrag på 4.2%. Greggs var opp 24% i juli, hvorav majoriteten av avkastningen kom i forbindelse med fremleggelsen av tall for H1. Selskapet leverte solid vekst og lønnsomhet i et krevende marked samtidig som at investeringstakten falt på linje med hva selskapet har guidet. Hva gjelder JD.COM og Meituan var det begrenset med selskapsspesifikke nyheter av betydning, men aksjene bidro allikevel med en avkastning på henholdsvis 23% og 30%. Det kan se ut til at mange investorer gjennom året har solgt ut Hongkong-noterte aksjer for å finansiere kjøp av AI-relaterte aksjer i Sør-Korea og Japan. Når denne rotasjonen tilsynelatende ble reversert i juli resulterte det i god avkastning for mange av de Hongkong-listede aksjene i porteføljen.

Negative bidragsytere

Molina Healthcare, Rexel og Ørsted var de svakeste bidragsyterne i juli med et samlet bidrag på -2%. Etter å ha doblet seg fra bunnen i februar korrigerte Molina ned 18% i juli. Til tross for at selskapet slo analytikernes forventninger falt aksjen på en svakere guidance enn ventet. For Ørsted og Rexel sin del så kan deler av nedturen trolig tilskrives et svakere sentiment rundt AI-relaterte aksjer. Til tross for at ingen av selskapene er direkte involvert i utbyggingen av datasentre er begge selskapene til en viss grad indirekte eksponert gjennom utbygging, vedlikehold og produksjon av strøm. Rexel leverte også tall i juli. Til tross for at selskapet slo analytikernes estimater og økte guidingen for helåret kom aksjen noe ned på rapporten.