FIRST Opportunities

FIRST Opportunities endte ned 2,55 % i september. Referanseindeksen Oslo Børs Small Cap Index (OSESX) var i samme periode ned 0,84 %. Hittil i år er FIRST Opportunities opp 0,8 % mot OSESX som er opp 12,4 %.
FIRST Opportunites investerer langsiktig i kvalitet selskaper, med attraktive markedsposisjoner i voksende markeder. Denne strategien har vi holdt oss til siden ny forvalter tok over fondet for snart åtte år siden. I denne perioden har fondet leverte an årlig meravkastning vs Oslo Børs på 5-6 %, med lave beta / risiko. Shipping faller utenfor fondets strategi da dette ikke er en langsiktig kvalitet sektor, men krever at man timer seg inn og ut riktig. Vi har nå hatt seks historiske shipping år som har vært en motvind for vår strategi. I år alene har vi tapt rundt 12 % ved ikke å ha vært investert innen shipping. Dette forklarer hele avvikte mot vår referanse indeks hittil i år. Oslo Børs shipping indeks er opp 740 % siden 2020, så vi blir ikke overrasket om fondets strategi går lysere tider i møte. Dette er ikke et forsøk på bortforklaring, men et forsøk på å forklare fondets strategi og utvikling.
Månedens beste bidragsytere var Magnora Datacenter (+ 25,3 % absolutt avkastning), Outlet Group (+18,2 %) og Odfjell Drilling (+10,2 %). Magnora Datacenter hvor vi var cornerstone investor under børsnoteringen på 13 kr i juni, har utviklet seg bra etter en litt turbulent start. Selskapet meldte nylig at dere store prosjekt i Finland har mottatt nett og strøm tilgang, noe som var med på å sende aksjen opp til 17 kr. Mdata meldte i tillegg at de har kjøpt seg ytterligere opp til 100 % i prosjektet og at det nå jobbes med å utvide prosjektet fra 180 MW til 400 MW. Mdata skal ikke utvikle prosjektet selv, men selger når alle tillatelser er på plass og klart for utvikling. Vi har benyttet oppgangen til å redusere vår posisjon noe. Vi var også anchor investor i børsnoteringen av Outlet Group, hvor vi fikk rundt 20 % tildeling. Noe skuffende, men relativt bra når man så hvor ekstrem interessen var for dette selskapet. Utvikling av egne merkevarer og kolleksjoner skal drive videre god vekst for Sport Outlet. I tillegg forventer vi kraftig vekst i utrulling av nye Kids Outlet butikker, som er i full gang. Vi har beholdt vår posisjon og vil vurdere å øke denne posisjonen ytterligere om aksjen skulle komme noe ned fra dagens nivå på 37 kr. Odfjell Drilling er et kvalitetsselskap innen olje service på Oslo Børs. Ordreboken er dekket ut 2028, samtidig som du får 12 % utbytte yield i 2027. Vi mener dette er for billig i forhold til kvalitet og forutsigbarhet.
Porteføljens tre svakeste bidragsyterne i perioden var Appear (-22,3 %), Vend (-18,1 %) og SoftwareOne (-12,2 %). Appear har fått en tung start på børs etter at selskapet meldte om overraskende svake tall for 2. kvartal. Vi har brukt mye tid med både ledelsen i selskapet og samtlige analytikere med dekning. Konklusjonen er at tier 1 markedet hvor Appear har fokusert og leverte gode vekst siden 2019 (35 %) har vist seg å være noe mer lumpy, men at det ikke er noe galt med hverken markedet eller selskapets produkter. Vi mener også at en nye nedjustering av guidence er priset inn i aksjen på dagens nivåer og at P/E på 10x for 2027 er attraktivt. Vi har derfor valgt å beholde vår lille posisjon i selskapet. Vend har også hatt et krevende år etter at aksjen falt i vinter på at AI skulle utkonkurrere selskapet. Faktum er at vi ikke har sett data som støtter dette eller at selskapet taper markedsandeler til AI plattformer. Vend benytter AI modeller til å legge til nye avanserte søke løsninger som gjør produktene bedre og mer brukervennlige for sine kunder. Vi tror kostnadene kommer ytterligere ned samtidig som lønnsomheten stiger i 2027. Vi er dog litt avventende i det korte bildet og har for øyeblikket kun 1 % Vend i porteføljen, noe som har vist seg fornuftig. SoftwareOne har begynt å levere bedre tall og marginer etter el lang periode med svake kvartalstall. Siden april har aksjen gått fra 70 kr til 110 kr, hvor vi solgte oss en del ned. SoftwareOne selger i all hovedsak Microsoft lisenser globalt, men ser nå på muligheten for å legge til diverse AI produkter til sin produktportefølje.
Av endringer i porteføljen gjennom september har vi tatt ny posisjon i Outlet Group. I tillegg fikk vi tildelt en liten posisjon i 2020. Vi solgte oss ut av Envipco og General Oceans. Ellers har vi solgt oss ned i Vend, SoftwareOne og Mdata.