FIRST Opportunities

FIRST Opportunities endte opp 0,7 % i juli, mens referanseindeksen Oslo Børs Small Cap Index (OSESX) var opp 3,05 %. Hittil i år er fondet opp 0,8 %, mot en oppgang på 8,4 % for referanseindeksen.

Månedens beste bidragsytere i juli var Bohus (+15,8 %), Hexagon Composites (+15,7 %) og AKER (+12,6 %).

Bohus leverte sitt første kvartal som børsnotert selskap godt over forventningene. Omsetningen for 2. kvartal endte på MNOK 964 (opp 15,7 % y/y, LFL +10,1 %), mens justert EBIT kom inn på MNOK 143,5 (opp fra MNOK 110,8 i Q2 2025). En vesentlig driver var en vellykket satsing innen hagemøbler, som sto for rundt 40 % av veksten. Bohus åpnet to nye butikker i kvartalet og teller nå 66 egeneide samt 6 franchisebutikker. Siden noteringen er aksjen opp fra NOK 31 til 38.

Hexagon Composites var en mindre posisjon vi tok før sommeren i påvente av en større Mobile Pipeline-kontrakt med Certarus. Kontrakten kom i starten av juli på MUSD 100, noe som løftet aksjen rundt 20 %. Ut fra et risikoperspektiv og med fallende momentum i AI-relaterte selskaper globalt, valgte vi å selge posisjonen i sin helhet i etterkant av nyheten.

AKER har vært en god investering siden vi roterte ut av Aker BP til fordel for AKER i januar. Motivasjonen var en mulig børsnotering av Cognite og Nscale i løpet av året. I juli ble Cognite solgt til Schneider Electric for USD 3,1 mrd., og det ble nylig annonsert at IPO-prosessen for Nscale ventes å komme i gang i august. Indikert verdsettelse fra tilretteleggerne Goldman Sachs og JP Morgan er USD 25 mrd. (opp fra USD 14,6 mrd. ved forrige kapitalinnhenting). AKER eier 23 % av Nscale og aksjen steg rundt 10 % på sistnevnte nyhet.

Porteføljens svakeste bidragsytere i perioden var Appear (-43,1 %), Kitron (-14,5 %) og SmartOptics (-11,0 %).

Appear, som ble børsnotert i november på NOK 61 og steg til over NOK 90, sendte i sommer ut et resultatvarsel. Inntektene i Q2 ventes inn på MNOK 190 (-30 % y/y, 40 % under markedets forventninger). Selskapet oppgir at 2/3 av fallet skyldes kontrakter skjøvet ut i tid, i tillegg til en negativ VM-effekt da storkunder var fullt fokusert på leveranse av mesterskapet. Vi beholder vår relative posisjon på 1,3 %. Aksjen handles nå med 45 % rabatt mot nordiske hardware-konkurrenter, og vi ser 100 % oppside ved en normalisering.

Kitron leverte et godt 2. kvartal med en omsetning på MEUR 296 (4 % over forventningene). Veksten innen forsvar var opp 214 % y/y, mens øvrige segmenter leverte som ventet. Kitron løftet samtidig sin helårsguiding for omsetning og EBIT til øvre del av intervallet. Dette var solid, men ikke nok for markedet etter en kraftig kursreise de siste årene. Aksjen falt fra NOK 103 til 82. Kitron har over tid vært vår største posisjon med en vekt nær UCITS-taket på 10 %, men vi reduserte eksponeringen til 2 % på kurser over NOK 100 inn mot sommeren. På en P/E rundt 17x for 2027e finner vi verdsettelsen ukomplisert og beholder dagens posisjon.

SmartOptics leverte nok et sterkt kvartal med omsetning 15 % over konsensus og en organisk vekst på 55 % y/y. Selskapet guidet en langsiktig omsetning på MUSD 300–400 innen 2031 (25 % årlig vekst), mot forventet MUSD 112 i 2026. Aksjen falt likevel gjennom juli som følge av økt markedsskepsis rundt globale AI- og datasenterinvesteringer. SmartOptics leverer båndbredde til og fra datasentre – en flaskehals i industrien der dominerende konkurrenter som Ciena og Nokia rapporterer om kapasitetsmangel. Dette gir god plass for mindre aktører. SmartOptics vokser raskere og handles med en rabatt på 35 % mot disse. Vi er komfortable med vår relative posisjon på 1,8 % (tatt ned fra ~3 % før sommeren som ledd i risikostyringen).

I løpet av juli solgte vi oss ut av Hexagon Composites, mens vi har kjøpt oss tilbake i sjømatsektoren med samlet ~2 % vekt fordelt på Bakkafrost og SalMar.

Ved utgangen av juli er fondets fem største posisjoner Europris, KID, Norbit, Odfjell Drilling og SATS.