FIRST Opportunities

FIRST Opportunities falt 7,0 % i juni, mens referanseindeksen Oslo Børs Small Cap Index (OSESX) falt 4,8 %. Hittil i år er fondet opp 0,1 %, mot en oppgang på 5,2 % for referanseindeksen.

Månedens beste bidragsytere var Bohus (+6,7 % absolutt avkastning), Borregaard (+4,3 %) og AF Gruppen (+4,2 %). Bohus ble børsnotert i juni til kurs 31 kr, tilsvarende en markedsverdi på 3 milliarder kroner. Dette tilsvarte en P/E på rundt 10 x som vi fant attraktivt. Fondet deltok i prosessen fra start og oppnådde en tildeling på drøye 30 %. Aksjen handlet raskt opp mot 35 kr, før den avsluttet måneden rundt 33 kr. Bohus vurderes som et attraktivt investeringscase med oppside innen både vekst, marginer og prising. Posisjonen er økt noe etter noteringen og utgjør nå cirka 2 % av fondet.

Borregaard har levert to svake kvartaler på rad, og aksjen er hittil i år ned fra 200 kr til 150 kr. Nedsiden vurderes som begrenset fra dagens nivåer, da aksjen handles til en P/E på 14,5x for 2027 på estimater som har falt betydelig gjennom første halvår. Aksjen viste relativ styrke i en ellers turbulent måned for små og mellomstore selskaper på Oslo Børs.

AF Gruppen har lagt bak seg en lengre periode med svake resultater og nedskrivninger. De siste tre kvartalene viser imidlertid stigende marginer og en solid økning i ordreboken. Justert for utbytte og nettokontanter handles aksjen til P/E 12,8x, hvilket er den laveste prisingen siden 2014 og vesentlig under 10-årssnittet på 17,3x. Med en historisk multippel på P/E 17x, samt tillegg for utbytte og nettokontanter, har vi en verdi på 233 kr pr. aksje.

Porteføljens svakeste bidragsytere i perioden var Magnora (-23,6 %), SmartOptics (-21,8 %) og Envipco (-18,7 %). Magnora opplevde høy volatilitet etter at selskapet i forbindelse med førstekvartalspresentasjonen meldte om planer om å skille ut og børsnotere datasentersatsingen. Dette løftet aksjen til 32 kr i forkant av prosessen. Magnora DC ble ti ganger overtegnet og notert på 13 kr. Etter en turbulent åpning falt aksjen tilbake til noteringskurs, og Magnora som sitter igjen med en eierandel på 54% i MData falt til 23 kr. Datasenterporteføljen vurderes som attraktiv, og det første prosjektet i Finland vil kunne de-riske aksjen. Det ventes en avgjørelse vedrørende nettilgang i Finland i løpet av sommeren.

SmartOptics har vært en sterk bidragsyter etter at aksjen kom inn i porteføljen på 21 kr i fjor høst. Aksjen handlet på det høyeste til 62 kr, men har falt tilbake på grunn av økt usikkerhet knyttet til globale AI-investeringer. Fundamentalt ventes flere gode kvartaler, men posisjonen ble redusert noe på kurser mellom 55 og 60 kr. Selskapets flytting til tre ganger større lokaler i andre kvartal vil påvirke resultatet for kvartalet noe, hvilket vurderes som hensyntatt i konsensus.

Envipco har hatt en svak kursutvikling i år etter at en treg oppstart i Polen sendte aksjen ned under 50 kr igjen, fra en tidligere topp på 90 kr. På dagens nivå rundt 42 kr vurderes verdsettelsen som attraktiv, og det avventes annonseringer av nye, store ordrer fra Storbritannia. Et nylig ledelsesskifte har skapt kortsiktig usikkerhet, men de fundamentale utsiktene vurderes som positive.

I løpet av juni er Bohus tatt inn i porteføljen. Det er realisert fulle salg i Kongsberg Gruppen, Nordic Semiconductor og TGS.

Ved utgangen av juni er fondets fem største posisjoner Europris, KID, Norbit, Odfjell Drilling og SATS.