![](https://www.firstfondene.no/wp-content/uploads/2024/08/japan-1280x899.jpg)
Gammel kjenning tilbake i varmen i FIRST Veritas – Kindred solgt ut
16.08.24Fortnox kom tidligere i uka tilbake i First Veritas. Fortnox er en ledende leverandør av ulik regnskapssystemer til mindre bedrifter i Sverige, de har 572k kunder. Vi kjenner selskapet fra tidligere som fondet med suksess eide fra november 2019 til oktober 2021, en periode aksjekursen gikk fra SEK 17 til SEK 56.
Fortnox ble solgt ut hovedsakelig fordi verdsettelsen ble for høy. Nå nesten tre år har vi kjøpt Fortnox tilbake med snittkurs SEK 55.61, faktisk litt lavere enn den ble solgt ut på. I mellomtiden har selskapet mer enn doblet sin løpende omsetning fra SEK 853m SEK til 1.849m, EBIT er mer enn 3-doblet fra SEK 299m til SEK 763m, mens justert EPS er nesten tredoblet fra SEK 0.38 til SEK 1.06.
Selskapet har med andre ord fått en vesentlig mer attraktiv verdsettelse enn det hadde når vi solgte det ut sist. Det kan jo være flere forklaringer til det, verdsettelsen var trolig litt for høy i utgangspunktet, og siste tiden har det vært litt støy, sist ifm. at adm. dir. gikk av på dagen. Nå er ikke jeg noen ekspert på å tolke pressemeldinger, men ofte er støy nødvendig for å kunne kjøpe gode selskaper gunstig, noe modellen i Veritas typisk er skrudd sammen for. Mange selskaper går gjennom støy, og det er i de færreste tilfellene dette materialiserer seg til noe større. Illustrasjonen under viser nøkkeltallene til Fortnox, som er ganske spektakulære, og selv om verdsettelsen fortsatt er høy så er total såpass bra at scoren kvalifiserer til en plass i Veritas (knape 4% vekt, oppdaterte nøkkeltall for fondet som helhet nederst i artikkelen).
![](https://www.firstfondene.no/wp-content/uploads/2024/08/FORTN1.png)
For å gjøre plass til Fortnox, ble Kindred omsider solgt ut. Det kom et bud på Kindred i januar i år med lang frist for overtakelse, og siden selskapet også etter budet hadde en score som kvalifiserte til plass i fondet, så har det forblitt der fram til nå. Nå var det jo primært muligheten i Fortnox som førte til byttet, men også det at engelske Flutter (en av verdens største gambling-operatører, som var min industrielle favoritt til å legge inn et økt bud) hadde andre planer og isteden byr på Playtech sin italienske B2C-enhet Snaitech. Det er synd å selge ut Kindred, jeg tror det kunne vært en fin investering i mange år til om det hadde forblitt på børs. Uansett så har det vært en god investering for Veritas. Første aksjene ble kjøpt september 2020 og snittkurs på aksjene våre var SEK 69.86 (SEK 57.33 etter utbytter). De ble solgt på SEK 126.40.
Oppdatert portefølje med nøkkeltall under:
![](https://www.firstfondene.no/wp-content/uploads/2024/08/FORTN2.png)
Men hvordan har det underliggende markedet utviklet seg? Gitt den svake utviklingen av nesten samtlige aksjer innen fornybar energi, skulle man tro at verden har sluttet å investere i å bygge ut fornybar energi generelt og solenergi spesielt.
Men solenergi har vist en eksplosiv utvikling der 2023 ble nok et rekordår i utbygging av fornybar energi generelt og spesielt innen solenergi. Bloomberg New Energy Finance (BNEF) estimerer nå at det ble bygget ut nesten 450GW med solenergi, en vekst på 77% fra 2022. Og det tross at 2022 også var et rekordår med 35% vekst.
Gammel kjenning tilbake i varmen i FIRST Veritas – Kindred solgt ut
16.08.24Det å være aksjeplukker innen dette universet har vært vanskelig da et klart flertall av aksjene har falt. Hele 71% av aksjene hadde nedgang i 2023 og 84% av aksjene har vist nedgang så langt i 2024. Heldigvis for FIRST Impact, så har vår vekting inn mot rene fornybaraksjer vært forholdsvis lav – rundt 10% av NAV i 2023 – som følge av i våre øyne høy verdsetting og urealistiske antagelser for mange av selskapene i universet.
Gammel kjenning tilbake i varmen i FIRST Veritas – Kindred solgt ut
16.08.24Det å være aksjeplukker innen dette universet har vært vanskelig da et klart flertall av aksjene har falt. Hele 71% av aksjene hadde nedgang i 2023 og 84% av aksjene har vist nedgang så langt i 2024. Heldigvis for FIRST Impact, så har vår vekting inn mot rene fornybaraksjer vært forholdsvis lav – rundt 10% av NAV i 2023 – som følge av i våre øyne høy verdsetting og urealistiske antagelser for mange av selskapene i universet.