Fra vårt ståsted i FIRST Opportunities ser vi utbytte som én av flere kvalitetsindikatorer når vi analyserer selskaper. Mens solide utbytter ofte indikerer et veldrevet og lønnsomt selskap, er det ingen garanti for fremtidig god avkastning. Dette illustreres av MSCI World, som de siste ti årene har levert vesentlig høyere avkastning enn sin motpart, MSCI World High Dividend.

Vår analyse viser at det er vekst i inntjeningen som er den primære driveren for aksjekursutvikling over tid. For en langsiktig investor vil høy fri kontantstrøm som reinvesteres i et selskap med god kapitalavkastning ofte være å foretrekke fremfor utbytteutbetalinger. Selv om vi kunne ha inkludert «Utbytte» i navnet vårt, mener vi at begrepet ofte blir misforstått i den større sammenhengen rundt verdiskapning.

Nedenfor har vi satt opp utbytte-yielden for de siste 12 månedene for utvalgte utbyttefond. Til sammenligning ligger den gjennomsnittlige utbytte-yielden på Oslo Børs rundt 5 %:

• Heimdal Utbytte: 5,3 %
• FIRST Opportunities: 4,9 %
• Landkreditt Utbytte: 4,9 %
• Fondsfinans Utbytte: 4,3 %

Går vi dypere inn i porteføljestrukturen til mange norske utbyttefond, ser vi imidlertid en tydelig trend: en markant overvekt av finansaksjer. Denne sektoren har utvilsomt levert solide utbytter de siste årene og har dessuten hatt en betydelig kursoppgang over flere år. Finansaksjer handles for tiden på en pris/bok-multippel på rundt 1,4 ganger, et nivå som er historisk høyt.

I FIRST Opportunities har vi en bevisst lav eksponering mot finanssektoren og eier ingen bankaksjer. Dette reflekterer vår vurdering av sektorens nåværende verdsettelse og vår preferanse for selskaper med sterk fri kontantstrøm og reinvesteringsmuligheter, uavhengig av bransje.