Europeiske børser fortsatte å neglisjere både svakere makroøkonomiske nyheter fra USA samt trusler om tollsatser fra samme land. Europeiske indekser steg hele 3-4% mens amerikanske aksjer falt i februar, ledet av teknologisektoren (Magnificent 7 indeksen falt 9 %).

Svakere makroøkonomiske nyheter, bl.a. i form av svak utvikling i privat konsum siste måned samt en overraskende svak innkjøpsindeks for tjenestesektoren gjør at underliggende vekstmomentum synes å ha avtatt i USA. Dette har gitt klar nedgang i markedsrentene gjennom februar, spesielt i USA. Måneden har vært preget av politisk spenning mellom Europa og USA, men så langt har dette ikke påvirket de europeiske markedene negativt. Snarere tvert i mot synes begivenhetene å ha gitt økt tro på en reorientering i Europa hvor vekstfremmende tiltak skal øverst på agendaen. Mye usikkerhet, først og fremst som følge av trusler om økte tollsatser, har så langt gitt lite utslag i markedene og vurderingene synes å være at Trump til slutt ikke gjennomfører de initielle truslene, i alle fall ikke fullt ut.

Siste måneds markedsbevegelser endrer ikke mye på vurderingene rundt verdsettelsen av de ulike aksjemarkedene. Amerikanske aksjer fremstår fremdeles høyt priset, hvilket også betyr at internasjonale aksjer i sum er høyt priset. Undervekt anbefales derfor fremdeles, mens norske aksjer er nøytralt priset. Kredittpremier innenfor high yield har falt noe i februar i Norge mens de har steget i USA. Selv om differansen mellom norske og europeiske high yield premier er uendret siste tiden, er de absolutte nivåene klart lavere enn normalt og vi reduserer vektingen mot high yield til en moderat undervekt.