Året ble avsluttet i en optimistisk tone hvor de ulike regionale aksjemarkeder steg. 2025 ble dermed et år med kraftig aksjeoppgang i hele verden. Fremvoksende økonomier steg hele 30 %, mens oppgangen var grovt sett rundt 20 % ellers i verden. Kraftig USD svekkelse gjennom året ga imidlertid betydelig høyere avkastning utenfor USA når man vurderer det i felles valuta.

Nok et år byr på høyere avkastning enn mange så for seg ved inngangen til året. Økte tollsatser, inflasjonsfare og utfordrende geopolitisk landskap ga kaldt vann i årene på mange investorer i begynnelsen av året. Markedsaktører venner seg imidlertid fort til å leve med en bestemt risikofaktor og i tillegg har økte tollsatser ikke gitt store negative utslag, hverken for inflasjon eller økonomisk vekst.

AI bølgen har naturligvis også bidratt til en generell økende optimisme gjennom 2025. For 2026 ligger tilsynelatende mye til rette for et godt aksjeklima. Vekstutsiktene er bedret (spesielt i USA), inntjeningsforventningene har vært stigende og det forventes 2-3 rentekutt fra FED gjennom 2026. Dette er tradisjonelt en svært god coctail for aksjemarkedet, men spørsmålet er naturligvis hvor mye av dette som allerede er priset inn. Utfordringen med høy prising i aksjemarkedet har ikke blitt mindre i løpet av 2025. Dette gjelder i all hovedsak det amerikanske markedet, men også andre regionale aksjemarkeder har sett prising gå fra attraktiv til nøytral i 2025. En eventuell korreksjon i USA vil gjøre seg gjeldende også i resten av verden.

Vi anbefaler fortsatt en viss undervekt i internasjonale aksjer, men dette skjer utelukkende ved å undervekte amerikanske aksjer. For high yield har differansen mellom norske og internasjonale kredittpremier økt vesentlig gjennom 2025 og rettferdiggjør fortsatt nøytral eksponering, til tross for svært lave premier internasjonalt.