Dette sendes ut om lag samtidig som Trump avslører omfanget av sine nye toller. Trumps «liberation day» er fullstendig dominerende for markedene nå, og denne type usikkerhet er skadelig for økonomien og markedene hvis den vedvarer for lenge. Så langt er det ikke alvorlig svakhet å spore foruten noe svakere konsum i USA i januar. Aksjemarkedene har vært svake i mars, og spesielt har det vært tilfelle i USA.

Tyskland har vedtatt en forsvars- og infrastrukturpakke som utgjør mer enn 10 % av BNP (fordelt over 10 år), noe som har bidratt til å løfte optimismen i Europa som helhet. Amerikanske renter er lite endret i mars mens de har steget betydelig i Europa som følge av nevnte vekstpakke.

Selv om aksjemarkedene i USA har falt 9 % fra toppen, er resten av verden i mindre grad berørt av usikkerheten. Spørsmålet er om markedsaktørene er for selvtilfredse eller om vi akkurat i disse dager når klimaks av usikkerhet (og således skal heller ikke markedene falle ytterligere).

Vårt allokeringssyn er imidlertid i hovedsak tuftet på en vurdering av verdsettelse av de ulike aktivaene samt hvor vi er i konjunktursyklusen. Således er begivenhetene i disse dager mest støy, men bidrar naturlig nok ikke til økt risikoappetitt. Prisingen spesielt i USA er blitt noe mindre krevende etter siste tids nedgang, men er fortsatt langt unna av å være attraktiv. Vi opprettholder en viss undervekt i internasjonale aksjer mens norske aksjer opprettholdes på nøytral. Vi vektet ned high yield forrige måned som følge av svært lave kredittpremier, spesielt internasjonalt. Vi gjør ingen endringer denne måneden.