EN
English
Nyhet

Hvordan håndtere motgang?

13.11.25 Markedføringsmateriale

Åssen i all verden skal jeg kunne vite det? Neida, spøk til side, har ikke vært mye smil og latter i år for å si det sånn. Året har vært møkkaræva, ferdig snakka.

Fakta er at avkastninga til FIRST Veritas i år har vært minus 3% som er 10 prosentpoeng lavere enn den nordiske referanseindeksen, milevis bak Oslo Børs som har gitt 14.5% og et globalt indeksfond på 7.5%. Må i grunn leite ganske godt for å finne noen med lavere avkastning i år.

Dette er selvsagt utrolig kjipt, men overhodet ikke unormalt. Faktisk er årlig absolutt differanseavkastning de siste 6 åra i snitt vært 14% (fra pluss 37% i 2020 til minus 18% i 2021 som høyeste avvik). Så folk kan beskylde meg for mange ting, men å drive skapindeksfond er ikke en av dem. Så 10% differanseavkastning (dessverre i negativ forstand i år) er noe en definitivt må regne med kan skje fra år til år om en investerer i FIRST Veritas.

Det er nemlig sånn, at fondet er skrudd sammen med få selskaper (14 for øyeblikket) som igjen har en rekke særpreg gjennom kvalitet til fornuftig pris modellen (75% vekt på kvalitet gjennom lønnsomhet, vekst og robusthet samt 25% vekt på verdsettelse). At disse beveger seg det store markedet i perioder (kan være lange perioder) er helt naturlig og forventningsrett.

Jeg definerer ikke risiko som svingninger i aksjekurser eller fondskurser. Det gjør ikke Warren Buffett heller, han sier:

«Finance departments teach that volatility (altså svingninger) equals risk. Now, they want to measure risk, and they don’t know any other way. They don’t know how to do it, basically. And so they say that volatility measures risk”.

Han sier også: “The true investor welcomes volatility” og “Look at market fluctuations as your friend rather than your enemy”

Seth Klarman sier i boka Margin of Safety: “The real risk of an investment is not its volatility but the possibility of a permanent loss of capital”

Volatilitet brukes altså til å måle risiko fordi det er målbart og det trumfer at det ikke er relevant, mens faren for varige tap (konkurser, brutale refinansieringer, noe som ble kjøp på en kjempehype osv.) som er det som virkelig er risiko er utfordrende å måle, og det trumfer at det er kjemperelevant. Det jeg prøver å få fram her er at First Veritas er ikke et low-vol (lav-volatilitet) fond. Altså det kan sikkert tilfeldigvis har perioder med lave svingninger også, men det er ikke noe poeng i seg sjøl.

Et sitat til fra vår venn (dere klarer å gjette hvem): “Charlie (Munger) and I would much rather earn a lumpy 15 percent over time than a smooth 12 percent” (https://www.rgaia.com/commentaries/you-cant-smooth-the-lumps/?utm_source=chatgpt.com)

Eksakt, helt spot-on! Og det er alt jeg bryr meg om. Jeg ser på First Veritas som mine penger, sånn er det i praksis også. Det er i praksis alle mine sparepenger utover bolig. Og jeg bryr meg nå døyten om volatiliteten (og dermed beta, sharpe-ratio, sortino-ratio, tracking error, rating fra Morningstar osv. som baserer seg på svingninger).

Jeg har jo tenkt til å holde på med dette i mange år til  og da er det summen av avkastninga som teller, så enkelt er det jo. Dette er også et budskap til andre andelseiere, om du blir stressa over 10-20% differanseavkastning i året, da er nok ikke Veritas fondet for deg rett og slett. Ærlig sak det. Da kanskje et globalt indeksfond er et mer passende produkt for deg. No offense taken. Jeg har alltid prøvd å være etterrettelig på dette temaet, men greit å understreke det nok en gang.

Hvordan kan jeg vært så rolig når avkastninga har vært så dårlig i år? Det er vel en grunn til at aksjekursene til selskapene i fondet ikke har gått noe bra? Joda, absolutt, og sånn er det alltid. La oss hoppe tilbake til 2021/22, sist periode med elendig avkastning (den er elendig stadig vekk faktisk, det kommer elendige perioder i framtia også, er vel omtrent eneste jeg kan garantere).

Jo, en periode rundt 2021/22, da gikk det galt. Mange ulike årsaker:

  • Kindred (Unibet – gambling-operatøren) måtte trekke seg ut av Nederland i påvente av ny lisens. Aksjekursen ned 50% fra topp til bunn. Inntjening også kraftig ned en periode
  • Betsson – samme bransje, litt mindre eksponering mot Nederland men kursen likevel ned omtrent 45% fra topp til bunn
  • Kone (finsk heisselskap) sleit med høye stålpriser og fraktrater samt nedstengning i Kina etter Covid. Aksjekusen ned drøyt 45% fra topp til bunn
  • Avanza – Kundene handlet mye mindre aksjer en periode da effektene av Covid ble reversert. Kursen ned nesten 60% fra topp til bunn
  • ABG klarte heller ikke opprettholde den høye inntjeninga de hadde under pandemien
  • SimCorp – dansk programvareselskap. De bare hadde noen svake kvartaler, kan skje den beste, kursen ned nesten 50% fra topp til bunn
  • Fjordkraft stupte etter problemer med omdømme, økt/ny konkurranse og mer utfordrende strømpriser
  • AF Gruppen sleit med både svakt marked og svake interne prestasjoner, kursen ned 30% på et års tid

Alt dette er ekte reelle årsaker til kursnedgangene. Det er ikke bare at kursene falt helt uten videre. Og sånn er det stort sett.

Hvordan endte dette, nå med fasit (iaf. 3-4 år etterpå) i hånd? Kindred og SimCorp ble kjøpt opp. Betsson kursen er 3x fra bunnen. Kone opp 50% fra bunnen. Avanza opp 153% fra bunnen. ABG har gitt solid avkastning fra bunnen om vi inkluderer utbytte. I AF Gruppen tok det litt tid, men der også har det nå blitt bra avkastning siden bunnen. Og Fjordkraft, ja der gikk det gæli, så det ble en ripe i lakken rett og slett, kortene ble kasta og det ble om ikke annet en rett avgjørelse. Selskapene jobber seg gjennom det. Gode firmaer gjør nesten alltid det (Fjordkraft ble unntaket her). Markedene endrer seg. Det går seg til. Om du litt enkelt sagt har en stabil og lønnsom forretningsmodell som har fungert en rekke år og i tillegg ikke har gjeld så pleier det ordne seg

Så totalen ble bra! I 2023 og 2024 hadde Veritas hhv. 28.3% og 20.9% avkastning (hvorav 7.6% og 13.6% meravkastning). Så det løste seg greit for meg, fikk til og med kjøpt flere andeler til det som i ettertid viste seg å være en fin-fin pris. Dessverre løste det seg ikke like bra for alle andre, mange kasta korta da fondet lå litt nede for telling og gikk glipp av oppgangen som fulgte.

Så hvordan problemer har vi denne gangen da?

  • Novo Nordisk – mister markedsandel, må sette ned prisene i USA – kursen er ned faktisk 70% fra toppen i fjor sommer
  • Evolution – strammere reguleringer og cyberattacks i Asia oppsummerer vel det viktigste – kursen ned 60% fra toppen
  • Pandora – Gjør det egentlig bra, men når sølvprisen har dobla seg og i tillegg tariffer og valuta påvirker negativt så blir det nådeløst – kursen ned 45% fra toppen
  • Bouvet – svakere syklus for IT-konsulenter og dermed større konkurranse om oppdrag
  • Coloplast – har hatt kostnadsutfordringer, gjort store oppkjøp og litt trått i Kina er vel viktigste
  • Admicom – vært trått byggmarked i Finland lenge

Går det seg til denne gangen også? Tja det får jo tiden vise, men historikk og logikk peker på at det i sum vil gjøre det. Kan ikke garantere at vi ikke får en ny «Fjordkraft» som jeg kaller det (tilfelle av this-time-is-different), helt forventningsrett at det dukker opp innimellom, men aner ikke om det kommer nå.

Glemte nesten å svare på spørsmålet jeg stilte innledningsvis. Sjøl om motgang er kjipt, så tar jeg det med knusende ro. Har vært gjennom det før som nevnt og i backtesten av fondet viste også disse periodene seg med ujevne mellomrom. Så jeg har vært godt forberedt. Det jeg gjorde spesielt sist runde var helt enkelt ingenting. Altså jeg gjorde bare det jeg alltid gjør. Taster tall, rebalanserer aktivt og prøver å ikke la med- og motgang prege humøret. Og sånn gjør jeg nå også. Så får vi bare se når perioden med ræva avkastning går over.

Takk for tålmodighet til andre andelseiere.

Skrevet for E24, november 2025.

Relaterte artikler