FIRST Veritas A

Markedsutvikling og avkastning

First Veritas oppnådde en avkastning på minus 3,0 % i juli, sammenlignet med referanseindeksen som falt 1,6 %. De svakeste bidragsyterne var Novo Nordisk, Paradox og Betsson.

Det er aldri moro med negativ avkastning, men det er helt rimelig å forvente at mange måneder også vil være slik.

Markedskommentarer

Rett på sak: Markedet likte ikke rapportene som kom inn. Jeg kan til en viss grad forstå dette i enkelte tilfeller. Atlas Copco leverte svakere resultater enn forventet, det samme gjelder Nordnet. Dette førte til negative kursreaksjoner, selv om utviklingen i resultater sjelden følger en rett linje. Admicom hadde også svake resultater, men de var ikke overraskende svake med tanke på situasjonen i det finske byggemarkedet, som trolig har passert bunnen nå. Jeg synes markedet kanskje opptrer litt kortsiktig (noe modellen også forsøker å utnytte).

Kortsiktig synes jeg markedet også er var i BioGaia. De hadde sterk utvikling i omsetning, men øker investeringene i markedsføring, noe som belastet resultatene i år.

Når det gjelder Evolution, Kone og Betsson, synes jeg de hadde brukbare tall. Førstnevnte ble også godt mottatt av markedet, og det virker som om det verste er bak oss. Betsson ble derimot straffet hardt av markedet uten at jeg helt har klart å begripe hvorfor.

Positive inntrykk

På den positive siden mener jeg Avanza fortsatt leverer sterke tall. Selv om jeg kanskje hørtes negativ ut, så økte inntjening per fondsandel (IPFA) til en ny rekord på NOK 140,06, sammenlignet med NOK 138,26 måneden før, og opp 11,6 % Å/Å. Så helt krise er det jo ikke.

Det er også viktig å ha i bakhodet at valuta har påvirket resultatene negativt, spesielt i Q2, noe som også påvirker IPFA. Dette gjelder BioGaia, Evolution, Atlas Copco, Kone, og Betsson som allerede har rapportert, samt Paradox, Coloplast, Pandora, og Novo Nordisk som kommer med tall denne måneden. Selv om jeg hater unnskyldninger, så er dette en realitet uansett.

Novo Nordisk og fremtidsutsikter

Vi må også nevne Novo Nordisk, som kom med et resultatvarsel mot slutten av måneden. De nedjusterer forventningene til omsetning og resultat betydelig for 2025, spesielt for andre halvår, drevet av økt konkurranse fra blant annet ulovlig distribusjon fra såkalte "compounders". Uttrykket "when it rains, it pours" passer godt her, da Novo virkelig har hatt det tøft det siste året.

Jeg har simulert den nye guidingen i modellen, og scoren forblir relativt uendret. Hvorfor? Hovedsakelig fordi modellen anerkjenner at Novo har hatt en overlønnsomhet som ikke skal betales for, og som nå faller tilbake mot historisk trend. Scoren har faktisk økt noe gitt det voldsomme kursfallet, og Novo har nå en høyere vekt enn før fallet.

Jeg kunne skrevet mye om dette, men en av modellens hensikter er å motvirke støy, ettersom det stadig oppstår i markedet og i enkelte aksjer. Situationen i Novo kan minne litt om Evolution i Q1, som falt 19 % og hvor negativiteten var på topp. Kursen der er nå over nivået før fallet. Markedets "narrativ" endrer seg raskt, og det er noe modellen prøver å utnytte. Vi har vært gjennom mye støy tidligere i aksjer som Kindred, Avanza, Paradox, SimCorp, Betsson osv., og i de fleste tilfeller forsvinner støyen, selv om det ikke er noen garanti. Det finnes selvsagt eksempler der støy bidrar til vedvarende svakere resultater (f.eks. Kodak, Nokia og GE).