FIRST Opportunities

Markedsutvikling og fondets avkastning

FIRST Opportunities endte juli med en oppgang på 1,9 % sammenlignet med Oslo Børs Small Cap Index (OSESX), som steg med 5,2 %, og Oslo Børs Fondsindeks (OSEFX), som økte med 0,6 %. Hittil i år har FIRST Opportunities vært opp 15,0 %, OSESX opp 16,7 % og OSEFX opp 15,3 %.

Fondets beste bidragsytere

• Vend B: +14,7 % absolutt avkastning
• Link Mobility: +14,2 %
• Europris: +13,9 %

Vend leverte en sterk rapport for 2. kvartal med en EBITDA som var 16 % over markedets forventninger, og opp 28 % sammenlignet med samme kvartal i fjor. Kostnadene fortsetter å falle, samtidig som selskapet hever prisene på sine produkter.

Annonseinntektene forblir svake, men det er potensiale for forbedring når den nye organisasjonen etter salget av Media-divisjonen er på plass. Ledelsen er nå mer komfortable med 2025-estimatene som tidligere har vært under press. Med en EBITDA på NOK 3,6 milliarder i 2027 handles aksjen til en EV/EBITDA på 13,1x, som vi anser som attraktivt.

Link Mobility forventes å levere tall den 20. august, men selskapet annonserte tidligere i sommer et oppkjøp av SMSPortal, noe som vil heve Cash-EBITDA med 40 % fra 2026. Vi tror selskapets historiske årlige vekst på rundt 8 % kan stige til 10 %. Link har overlevert på forventningene de siste to årene, noe som burde resultere i en høyere verdsettelse av selskapet.

Europris leverte også en meget sterk rapport for 2. kvartal. Norge fortsetter den positive trenden med økte besøk i butikkene og gode kampanjer som driver vekst. ÖoB i Sverige er nå under utvikling med oppgradering av tre kategorier som har fått positiv respons. Selskapet har åpnet sin første butikk med et rent Europris-konsept i Uddevalla, og tilbakemeldingene har vært positive. Selv om det fortsatt er tidlig, ser vi lovende tegn, og aksjen fikk et solid løft etter rapporten.

Fondets svakeste bidragsytere

• SoftwareOne: -8,7 %
• Bakkafrost: -8,6 %
• KID: -5,8 %

SoftwareOne er et nytt selskap på Oslo Børs etter fusjonen med Crayon. Vi hadde en mindre posisjon i Crayon, som ble innkjøpt på attraktive nivåer i høst, og har beholdt den gjennom prosessen. Vi ser gode synergimuligheter i det nye selskapet, som trolig ikke vil ta lang tid å realisere, selv om konkurransen tidligere har vært en utfordring.

Oppdrettssektoren har vært svak så langt i år, delvis på grunn av uvanlig god biologi etter et historisk svakt biologisk år i 2024. Dette betyr mye fisk på markedet og prispress. Spotprisene fortsetter å falle og ligger nå rundt NOK 50/kg, godt under markedets forventninger. Vi forventer en ny runde nedjusteringer av estimater før 2. kvartalsrapportene, men tror dette allerede er innprisede i de nåværende aksjekursene. Det er ikke utelukket at enkelte oppdrettere kan komme med positive kommentarer for 2. halvår, og vi tror på et strammere marked i 2026, som vi snart begynner å innprise.

KID leverte en marginalt svakere trading update tidligere i sommer, hvor inntektene kom inn 2 % under markedets forventninger. Resultatene i Norge er sterke, men svakere fra Hemtex i Sverige. Vi ser dette som lite dramatisk. KID har mange prosjekter på gang, som kan gi kortsiktige utfordringer, men vi liker konseptet og tror på videre vekst.

Porteføljeendringer

Vi har gjort få endringer i porteføljen i perioden, bortsett fra å øke vår posisjon i Salmar etter svak kursutvikling. Vi solgte oss også ut av Grieg Seafood etter nyheten om at selskapet selger deler av sin virksomhet.

Porteføljens fem største posisjoner

• Kitron
• Vend
• SATS
• Link
• Ofjell Drilling