FIRST Global Focus A

Fondets utvikling

Fondet steg med 4,2 % i mai, sammenlignet med verdensindeksen i NOK som også steg med 4,2 %. Hittil i år er fondet opp 7,1 %, mens verdensindeksen har falt med 5,22 %.

Bidragsytere

Mest positive bidragsytere denne måneden er SoftwareOne, Crayon, og Lundin Mining, mens Alibaba og Balder bidro mest negativt.

Aksjemarkedet

Aksjemarkedet i USA klaret seg betydelig bedre enn i Europa og Kina denne måneden. Dette skyldes delvis en lettelse i aksjemarkedet etter at Kina og USA kom til en midlertidig handelsfred, samt en utvidet frist for forhandlinger mellom USA og EU. Det er tydelig at USA har mest å tape i disse forhandlingene, noe både aksjemarkedet og makroøkonomene har påpekt. Imidlertid er onshoring av industri til USA fortsatt en prioritet for Trump. Utfordringen er blant annet hvor energitilgangen til denne økte industriaktiviteten skal komme fra. Det kreves en omfattende elektrifisering av det amerikanske samfunnet for å realisere dette. Fondet vårt er generelt eksponert mot økt elektrifisering og har fortsatt fokus på Europa og Asia, hvor aksjene ser betydelig billigere ut enn i USA, og hvor den politiske risikoen faktisk er lavere på kort sikt.

Risiko og justeringer

På grunn av lavere risiko for resesjon i USA på kort sikt, og dermed mindre sannsynlighet for større rentenedgang også i Europa og Sør-Amerika, har vi redusert vår posisjon i de rentesensitive aksjene Balder og Millicom. Fondet har i stedet økt sin posisjon i SoftwareOne, ettersom fusjonen med Crayon nå ser ut til å være i boks. De vil ha overlappende operasjoner i over 40 land, noe som gir åpenbare synergier både på kostnader og inntekter. Dette gir rom for mer kryssalg og posisjonerer dem blant de tre største tilbyderne i flere land, noe som er viktig for å tiltrekke seg store kontrakter. Med den lave prisingen av det kombinerte selskapet og det faktum at de har hatt flere måneder til å planlegge sammenslåingen, anser vi risk/reward som attraktivt. Fondet har også nesten doblet sin posisjon i Alibaba etter svak kursutvikling, ettersom aksjen handles til en P/E på 12x, noe som gjør den til en av Asias teknologi-giganter. President Xi har nylig uttrykt støtte for selskapet, og prisingen er altfor lav.

Generelt fokus

Generelt har fondet, med en pris/bok på 1,6 og P/E på 11, et klart fokus på verdiaksjer og nær null eksponering i USA. I tillegg skal aksjene ikke ha for mye gjeld.