FIRST Global Focus A

Fondets utvikling

Fondet steg med 2,2 % i juli, mens verdensindeksen i NOK økte med 3,0 %. Hittil i år har fondet hatt en oppgang på 13,5 %, sammenlignet med 1,1 % for verdensindeksen.

Bidragsytere

Mest positive bidragsytere denne måneden inkluderer Ping An, Daqo og Alibaba, mens SoftwareOne, Ericsson og Raiffeisen Bank bidro mest negativt.

Markedsutvikling

Mange fryktet reduserte investeringer og forbruk i forkant av implementeringen av nye tollsatser i USA, gitt usikkerheten rundt de endelige tollsatsene. Nå ser det ut til at dette er i ferd med å bli avklart, noe som reduserer risikoen for resesjon i USA. De store taperne etter implementeringen vil bli amerikanske forbrukere og bedrifter avhengig av import. Estimatene for økonomisk vekst er derfor på vei opp i Europa og Kina, mens veksten i USA antas å forbli lav de kommende kvartalene. Aksjemarkedet i USA fremstår som stivt priset, spesielt sammenlignet med Europa og noen asiatiske markeder. Bottom-up ser vi også mange muligheter utenfor USA.

Porteføljejusteringer

Fondet har tatt gevinst på Millicom, som har steget cirka 70 % i år, samt i Link og Frontline. I tillegg har fondet solgt seg helt ut av Ericsson. Fondet har også tatt en ny posisjon i China Life, som driver med livsforsikring i Kina. P/E-forholdet er omtrent 7x, og vi ser potensiale for oppjusteringer av estimater på kort sikt. Aksjen er kjøpt i Hong Kong, der den handles til omtrent halv pris sammenlignet med Kina. Historisk har det variert fra 200 % premie til omtrent 0 %. Dersom interessen for kinesiske aksjer øker internasjonalt, forventer vi at premien vil synke, noe som kan føre til stor verdiøkning for aksjen. Fondet har også tatt en ny posisjon i det franske luksusselskapet LVMH, som har hatt en katastrofal kursutvikling de siste årene. Det er sjeldent man finner et kvalitetselskap til en såpass god rabatt. Aksjen er godt posisjonert med høy operasjonell gearing når kineserne og europeerne begynner å kjøpe flere luksusvarer igjen. Fondet har også økt posisjonen i Pandora, etter at kursen svekket seg som følge av økte sølvpriser og bekymringer for høye tollsatser. Selskapet er en relativ vinner under generelle kostnadsøkninger i smykkebransjen, ettersom konkurransebildet er svært fragmentert. Pandora har betydelig høyere bruttomarginer enn sine mindre konkurrenter, noe som gjør at selskapet tar markedsandeler i slike perioder, ettersom konkurrentene tvinges til å heve prisene mer enn det Pandora trenger. Boliden har også kommet inn i porteføljen igjen etter relativ svak kursutvikling og på grunn av historisk lav verdsettelse.

Generelt fokus

Generelt har fondet et klart fokus på verdiaksjer, noe som bidrar til lav eksponering mot USA. Fondet er spesielt overvektet i Kina, som kun utgjør 3 % av verdensindeksen, mot nesten 70 % for USA. I tillegg er det viktig at aksjene ikke har for mye gjeld.